Unternehmensleiter prüfen ständig Investitionen für neue Produkte und Investitionen. Sie müssen jedoch über eine Maßnahme verfügen, mit deren Hilfe sie feststellen können, ob diese neuen Projekte eine sinnvolle Verwendung der Mittel des Unternehmens darstellen. Die Manager bewerten Investitionsprojekte, indem sie den internen Zinssatz (IRR) berechnen und die Ergebnisse mit dem akzeptablen Mindestertrag (MARR) vergleichen, der auch als Hurdle Rate bezeichnet wird. Wenn der IRR die Hürdenrate überschreitet, wird er genehmigt. Andernfalls lehnt das Management das Projekt wahrscheinlich ab.
Für die meisten Unternehmen ist der MARR die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) des Unternehmens. Diese Zahl wird durch die Höhe der Schulden und des Eigenkapitals in der Bilanz bestimmt und ist für jedes Unternehmen unterschiedlich.
Interne Rendite
Der interne Zinssatz ist der Abzinsungssatz, bei dem alle positiven und negativen Cashflows eines Projekts gleich Null sind. Der IRR setzt sich aus drei Faktoren zusammen: dem Zinssatz, einer Risikoprämie und der Inflationsrate. Die Berechnung der Hurdle Rate eines Unternehmens beginnt mit dem Zinssatz für eine risikofreie Anlage, in der Regel langfristige US-Staatsanleihen. Da die Cashflows in zukünftigen Jahren nicht garantiert werden können, muss eine Risikoprämie hinzugefügt werden, um diese Unsicherheit und potenzielle Volatilität zu berücksichtigen. Und schließlich, wenn die Wirtschaft eine Inflation erlebt, muss diese Rate auch in die Berechnung einbezogen werden.
Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten
Der WACC wird von den Kosten für die Beschaffung der für ein Projekt benötigten Finanzmittel bestimmt. Ein Unternehmen hat Zugang zu Finanzmitteln, indem es zusätzliche Schulden aufnimmt, das Eigenkapital erhöht oder einbehaltene Gewinne verwendet. Jede Geldquelle hat andere Kosten. Die Zinssätze für Schulden variieren je nach den aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen und der Bonität des Unternehmens. Die Eigenkapitalkosten sind die Rendite, die die Aktionäre verlangen, wenn sie ihr Geld in das Unternehmen investieren. Der WACC wird berechnet, indem die Schulden- und Eigenkapitalanteile mit ihren jeweiligen Kosten multipliziert werden, um einen gewichteten Durchschnitt zu erhalten.
Minimale akzeptable Rendite
Wenn ein Projekt einen IRR hat, der den MARR überschreitet, würde das Management wahrscheinlich die Genehmigung erteilen, die Investition fortzusetzen. Diese Entscheidungsregeln sind jedoch nicht starr. Andere Überlegungen können den MARR ändern. Das Management könnte beispielsweise beschließen, einen niedrigeren MARR (z. B. 10 Prozent) für die Genehmigung neuer Anlagen zu verwenden, erfordere jedoch einen MARR von 20 Prozent für Erweiterungen bestehender Anlagen. Dies liegt daran, dass alle Projekte unterschiedliche Eigenschaften haben. Einige haben eine größere Unsicherheit hinsichtlich zukünftiger Cashflows, während andere kürzere oder längere Zeiträume für die Realisierung der Kapitalrendite haben.
Opportunity-Kosten als MARR
Der WACC ist zwar der am häufigsten verwendete Benchmark als MARR, aber nicht der einzige. Wenn ein Unternehmen über ein unbegrenztes Budget und Zugang zu Kapital verfügt, kann es in jedes Projekt investieren, das den MARR erfüllt. Mit einem begrenzten Budget werden die Opportunitätskosten anderer Projekte jedoch zu einem Faktor. Angenommen, der WACC eines Unternehmens liegt bei 12 Prozent, und es gibt zwei Projekte: Eines hat einen IRR von 15 Prozent und das andere einen IRR von 18 Prozent. Der IRR beider Projekte übersteigt den vom WACC definierten MARR. Auf dieser Grundlage könnte das Management beide Projekte genehmigen.
In diesem Fall wird der MARR mit 18 Prozent der verfügbaren Projekte der höchste IRR. Dieser IRR stellt die "Opportunitätskosten" dar, mit denen alle anderen Projekte verglichen werden müssen.
Einschränkungen
Obwohl IRR und das zugehörige MARR nützliche Werkzeuge sind, gibt es Einschränkungen. Beispielsweise könnte ein Projekt eine IRR von 20 Prozent haben, die Cashflows dauern jedoch nur drei Jahre. Vergleichen Sie dies mit einem anderen Projekt mit einer IRR von 15 Prozent, der Cashflow wird jedoch 15 Jahre bestehen. Welches Projekt soll das Management genehmigen? Die Verwendung des IRR und des MARR hilft in dieser Situation nicht viel.
Der MARR ist eine wertvolle Messgröße, mit der Unternehmensmanager den Wert von Projekten bewerten. Der WACC eines Unternehmens ist normalerweise der Standard, der als Ausgangspunkt dient. Diese Methode funktioniert am besten, wenn in einem Unternehmen nur ein Projekt berücksichtigt wird und das Budget unbegrenzt ist. In der Praxis haben die meisten Unternehmen jedoch Budgetbeschränkungen und mehrere Projekte zu berücksichtigen. In diesem Fall wird der höchste IRR aller Projekte zum MARR, anstatt den WACC des Unternehmens zu verwenden. Dies wird als "Opportunitätskosten des Kapitals" bezeichnet.
